根据联合国预测的中等情况，中国总人口将于2030年前后达到最高位水平，预计达到14.64亿人，随后将开启下降趋势，中国人口结构图从扩张型逐步成为收缩型。

总人口或逐步下降，人口结构老龄化的同时伴随少子化。政府先后发布多项文件以大力发展银发产业及全面放开三胎。我们认为全面三胎有望改善国内人口结构，一定程度上缓解人口老龄化进一步加深带来的压力。

人口结构趋势

考虑到国民健康意识逐步提升，伴随科研技术发展，消费升级，整体医疗需求将进一步升级，人均医疗费用也将逐步上升，医药行业整体在长期都是一个加速发展的趋势。

医疗服务板块领涨，PE为历史最高

2021年初以来，疫情影响逐渐褪去，国内经济复苏，仍有部分板块业绩承压，由于医药具备较强刚需性，板块维持较好态势。截至7月2日，医药生物行业涨幅为7.05%，排名靠前，居第9位。

从年初至7月2日累计涨跌幅来看，医药生物板块涨幅前三的为：医疗服务（28.41%），中药（24.20%），化学原料药（12.89%）。

2021 年 Q1 医药行业估值水平得到显著改善，子板块分化延续。截至2021年7 月2日，医药生物板块PE为40.62倍，医疗服务、生物制品的PE最高，分别为 114.79倍、59.33倍，其中医疗服务板块目前处于历史最高的68.86%的水平。

兼具成长性和确定性的优质赛道

随着深化医改方案的颁布以及人口结构的变化，未来医药行业的发展动力及持续性仍被看好，有机会成为未来具有代表性的常青藤产业之一。

医疗服务消费属性偏高，具备标准化复制的扩张基础，行业长期景气成长空间广阔，或将成为医药产业中的黄金赛道。

一直以来，人们更倾向于去三级医院选择更优质的医疗服务，我国各级医院的数量和诊疗量分布一直呈倒挂态势。而公立医院在我国的定位是保基本，因此随着人均可支配收入的增长，人们日益增加的多元化健康需求已很难在公立医疗机构得到满足。

近年来国家持续推动的医保控费、分级诊疗、公立医院改革、鼓励民营资本办医等多系列医改政策逐步落地，这将进一步分化公立医疗机构与民营医疗服务机构的职能，特别是医生执业方面的政策改革使优质医疗资源逐步向民营医疗服务机构开放，加速民营医疗服务产业化。

优质民营医疗服务机构具备共同点，行业长期景气成长空间十分广阔。观察眼科、口腔、辅助生殖、医美及肿瘤五个领域的专科医院，发现优质的民营医疗服务公司具备一些共同特点：

消费属性高：患者自费程度高，医院对财政补助依赖程度低。

具备可标准化复制的扩张基础，资产负债率可快速增长。

细分龙头具备较强领先优势，品牌形象好，诊疗服务的量价持续快速提升。

在人口结构演变及鼓励政策持续推进的大背景下，我国鼓励社会资本推动专科医疗服务行业发展的逻辑可以保持不变，在较长期内仍会维持较高景气度，医疗服务有望长期保持高增长态势。